五大发电等27家火电企业2015年火电板块发展趋势
归属净利润分析：2015年，27家火电公司归属净利润增速平均为3%，慢于2014年增速12%，扣非后归属利润增速平均为1%、与14年基本持平。
盈利持续改善的主要原因依然是燃料成本的下降，增速慢于14年增速的主要原因为宏观经济下行、经济结构的调整，导致电力需求低迷，以及电价的调整。2016年1季度，27家火电公司归属净利润增速平均为-10%，扣非后归属利润增速平均为-1%，低于2015年全年的利润同比增速，低于15年1季度同比增速，主要原因为用电量持续低迷且16年一季度火电标杆上网电价再次下滑。
收入分析：整体收入同比下降，主要受15年来两次电价下调以及电力需求低迷影响。
2015年，27家火电公司营业收入增速为-9%，营收增速较快的为金山股份（+55%）、申能股份（+13%）、广州发展（+9%）、深南电A（+9%）、豫能控股（+9%），主要都是新投产机组贡献（其中金山股份收入增长由于铁岭公司资产注入，装机规模增长82.75%，申能股份主要来自于售气与售煤业务增长）。2016年1季度，27家火电公司营业收入同比下降-14%，降幅大于15年收入降幅。15年与16年火电公司收入下降，一方面受用电需求低迷影响，15年火电发电量同比下降2.8%，16年1-3月火电发电量同比继续下降2.2%，**方面因为降电价，2015年4月与2016年1月发改委两次下调火电发电上网电价，两次叠加电价下调幅度达10%以上。
盈利能力分析：收益度电燃料成本下降，毛利率仍在提升当中。
2015年，27家火电公司综合毛利率平均为26%，同比上升约3个百分点，煤价下滑带来的燃料成本下降仍然是毛利率提升的主要原因，15年全年煤价（秦皇岛环渤海5500K煤）下降28.84%。毛利率*高的依次是建投能源（41%）、豫能控股（37%）、赣能股份（37%）、华电国际（34%）、京能电力（34%）。毛利率同比升幅*大的依次是深南电A（+30%）、豫能控股（+10%）、长源电力（+8%）、赣能股份（+5%）、华银电力（+8%）。2016年1季度，毛利率仍是26%，与15年全年持平。
费用控制：15年期间费用率同比小幅升降。
2015年，27家火电公司管理费用率、财务费用率以及资产减值损失占营收比例平均为3.4%、6.9%、0.5%。同比分别上升0.2个百分点、下降0.1个百分点、持平。2016年1季度，27家火电公司管理费用率、财务费用率、以及资产减值损失占营收比例平均为3.1%、7.1%、0%，同比分别上升0.3个百分点、上升0.2个百分点、持平。
其他收益分析：投资收益、营业外收入对业绩贡献度同比持平。
2015年，27家火电公司投资收益占利润总额14%，同比持平，营业外收入占利润总额3%，同比增加3%。2016年1季度，27家火电公司投资收益、营业外收入占利润总额比例分别为7%、0%，投资收益占利润总额比例同比持平，营业外收入占利润总额比例同比增加1%。
全社会用电量稳健增长，第三产业与居民用电比重持续加温。
2016年1-3月，国内全社会累计用电量13524亿千瓦，同比增长3.2%，较去年同期0.82%的同比增速显著增加。**产业、**产业、第三产业用电量均同比上升，其中，**产业用电量184亿千瓦时，同比增长7.84%；**产业用电量9291亿千瓦时，同比增长0.15%；第三产业用电量1940亿千瓦时，同比增长10.94%；城乡居民生活用电量2108亿千瓦时，同比增长10.84%。
火电基本面平淡，关注供给侧改革。
在用电量增长一般、电价持续下降，煤价企稳的背景下，火电基本面相对平淡。值得关注的是火电供给侧改革，能源局暂缓核准建设电力盈余省份煤电项目，并拟开展煤电企业可再生能源配额考核工作。火电企业利用小时数进入见底期，转型综合性能源供应商趋势抬头，行业*黑暗的日子快要渡过。建议关注业绩筑底、定增价作为**边际个股，如漳泽电力、建投能源。
风险提示：市场系统风险。
