“煤电联姻”受关注国电电力潜力被看好

据国资委网站近日发布消息，经报国务院批准，中国国电集团公司(下称“国电集团”)与神华集团有限责任公司(下称“神华集团”)合并重组为国家能源投资集团有限责任公司。而作为国电集团与神华集团联合重组中的主要上市平台，中国神华与国电电力拟以相关火电公司股权及资产共同组建合资公司，共注资666亿元，国电电力控股51%以上，拥有合资公司控股权。

实质为对等重组

有关业内人士表示，“此次国电集团与神华集团合并重组为国家能源投资集团，可谓是强强联合、门当户对的‘煤电联姻’，对等合并，并不存在谁吞并谁的问题。无论是总资产、净资产，还是营业收入、净利润等指标，在新组建的合资公司中，国电集团和神华集团出资资产大体旗鼓相当。”根据中国神华发布的《对外投资暨关联交易公告》，不考虑合并抵消影响，截至2017年6月30日，国电集团出资资产简单加总总资产合计1043亿元，所有者权益合计453亿元，2017上半年简单加总营业收入合计266.7亿元，净利润合计7.43亿元;不考虑合并抵消影响，截至2017年6月30日，神华集团出资资产简单加总总资产合计为961亿元，所有者权益合计为467亿元，2017上半年简单加总营业收入合计216.4亿元，净利润合计7.23亿元。

针对本次两大集团合并的重组方案，有些机构和股民不解——为何是吸收合并，为何是由神华集团更名为国家能源投资集团有限责任公司，而不是国电集团更名?

据国资委有关人士透露，国电集团与神华集团都是中央管理的企业，是此次重组中的两个对等个体。采取何种重组方式，要遵守现有的法律规定和历史状况。按照公司法的规定，公司合并有两种方式，一种是新设合并，一种是吸收合并，两种方式都是对等合并，只是方式不同。如采用“新设合并”的方式新设一个央企，则原来的两大集团均需解散。为此，此次重组选择了“吸收合并”的方式。神华集团在方案提出时已经是公司制企业，而国电集团属于全民所有制企业，因此由神华集团更名为国家能源集团，然后吸收合并国电集团，在操作层面上更为简单易行。

“煤电联姻”意义非凡

国电集团是中国“五大发电集团”之一。截至2016年底，国电可控装机容量为1.43亿千瓦，资产总额达到8031亿元，产业遍布国内31个省份。煤炭产量达到5872万吨。在五大发电集团中，国电的新能源发展尤为出色，风电装机近2583万千瓦，位居****。

中国神华则是中国**大煤炭企业，拥有完整的产业链，被业内称为“中国*赚钱的煤企”。截至2016年底，神华共有全资和控股子公司22家，投入生产的煤矿49个，投运电厂总装机容量达8305万千瓦，拥有2155公里的自营铁路、2.63亿吨吞吐能力的港口和煤码头以及拥有船舶40艘的航运公司，总资产达到了9793亿元。

中国企业研究院**研究员李锦分析认为 “神电重组，主要的意义在于整合煤电产业链条，过去二者的关系就像跷跷板，由于电价为国家制定，电企无法将压力转移到消费者身上，所以煤价上升时，电企利润压力加剧会导致亏损，将二者整合可以关系平衡，定价稳定，对煤、电都有好处。”

对国电电力而言，一方面，未来有望借助神华集团渠道获得年度长协煤炭供应(当前年度合同煤价557元/吨,现货614元/吨,价差显著),降低成本且减少成本波动，可通过集团旗下运输资源与火电业务的协同降低成本;另一方面，可实现装机大幅扩张,加强火电业务竞争力。据测算，资产重组完成后,国电电力控股装机规模有望升至8029万千瓦,大幅增加53.05%。同时国电电力在江浙皖地区装机占比大幅提升,有利于增强区域内竞争优势、提升市场化电力交易价格，且国电电力在江苏火电装机将占江苏省火电装机的15.2%,较重组前上升5.06个百分点。

本次合并后，新公司总资产超过18000亿元。发电装机容量则将达到约2.26亿千瓦，将成为目前中国*大的发电集团。做大*强，提升经营效率，在推进“一带一路”建设和央企“走出去”的大背景下，提高在电力行业的国际市场竞争力。

某市场分析人士认为，由于煤电联营的诸多优势，国电电力未来有望成为A 股稀缺的、盈利稳定的火电标的，回归真正公用事业属性，盈利稳定后的高分红必将带来估值水平明显提升。

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